央行启动500亿元7天期逆回购操作

25日，央行启动500亿元7天期逆回购操作操作量创2月9日以来单日新高，中标率保持在2.20%不变叠加逆回购到期100亿元，今日净投资400亿元，体现了央行对月末市场流动性的维护

目前市场普遍认为资金仍有缺口7月，当社会融资下降，市场预期金融走强时，对宽信用的预期最近升温

如今，净投资为400亿元

央行25日发布公告称，为保持月末流动性稳定，中国人民银行于8月25日以利率竞价方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标率为2.20%，维持不变从央行逆回购规模来看，这是2月9日以来最大的单日逆回购叠加25日，逆回购到期100亿元，今天净投入400亿元本周，累计有500亿元逆回购到期，已开展逆回购操作700亿元

广发证券固定收益首席分析师刘玉表示，本周影响资金的主要因素有:一是政府债券发行3511亿元，净贡献3064亿元，略低于前一周3462亿元，二是周五临近月末，是月末倒数第二个工作日，后续财政支出资金陆续释放，三是资金到期，主要是因为逆回购500亿元，四是同业存单到期3636.5亿元，略低于上周的3990.4亿元

利率方面，近期银行间市场利率有所上升，说明流动性趋紧Shibor月25日隔夜利率报2.21%，7日隔夜利率报2.31%，较上周均值分别高27和19个基点截至8月25日12时，DR007加权价格为2.32%，较5日均值高约16个基点

仍然存在资金缺口

从行业的角度来看，还是有资金缺口的日前，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，但下调后资金没有明显宽松

信达证券首席固定收益分析师李表示，半年期间，资金缺口指数呈现超季节性下降但跨季结束后，基金缺口指数季节性回升，但仍处于中性低位

国泰君安首席宏观分析师董琦也认为，即使7月份全面实施RRR降息，由于其他工具没有与流动性配合，整体货币环境仍处于不缺状态。

不过，李认为，虽然在当前央行保持流动性合理充裕的基调下，资金利率中枢大幅上升的风险并不大，但资金缺口指数显示资金的脆弱性有所增加，未来若受地方债券集中发行等因素影响，也不排除分阶段收紧资金的可能。

广泛的信贷预期正在升温

7月份，社会融资下降，市场预期金融走强，近期宽信用预期增强。

开源证券首席经济学家赵伟表示，2020年11月以来，信贷环境持续萎缩7月份，社会融资存量增速降至10.7%，为历史第二低水平，距离历史最低仅0.4个百分点

伴随着信贷收缩对经济影响的逐步显现，市场对政策支持的预期更高最近地方债券发行的加速进一步推高了广泛的信贷预期赵薇说

据招联金融首席研究员董希淼表示，下半年适当增加流动性的可能性会增加，RRR降息仍可预期，但宏观经济政策仍将是结构性的。

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