我国2021年上半年整体经济稳步复苏态势良好

从经济数据看，我国2021年上半年整体经济稳步复苏，态势良好根据国家统计局公布的数据，二季度国内生产总值同比增长7.9%，两年平均增长5.5%，相比一季度加快了0.5个百分点，公开数据显示我国经济总体依旧呈现稳中向好态势

我们观察到当下经济发展仍然有着结构性差异，出口，制造业持续处于高景气度区间，消费有改善，基建较平稳，但地产则高位回落，内外需不平衡的特征仍比较明显海外疫情仍然困扰全球商品供给，国内外贸进出口行业持续受益，制造业投资也持续向好，其中自主创新带来的高端制造业投资大幅增长贡献不小疫情反复扰动使得国内消费复苏呈现出渐进式特征，但伴随着疫苗接种率大幅提升，复苏的趋势不会改变财政后置使得今年上半年的基建投资表现较为平淡，但下半年稳中有升是大概率可以预期到的相比较而言，地产在政策约束下，投资，销售，拿地均出现放缓迹象，下半年压力可能较大

从目前相对较好的经济表现来看，近期央行的降准似乎不太符合市场普遍预期但仔细思量，未来出口面临的不确定性上升，地产投资放缓仍可能带来一定的经济下行压力，加上以美联储为代表的全球央行收紧货币政策步伐临近，出于前瞻性考量，提前降准降低银行体系负债成本来未雨绸缪也符合逻辑当然，当前我国国内通胀水平较低也是目前能进行降准操作的底气所在

但我们认为，货币政策进入新一轮宽松的概率不大，更大的可能是呈现边际宽松或者说是结构性宽松一方面，国常会指出要在不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进融资成本稳中有降，显然政策的定力仍在，针对的是对中小微企业的支持，其实就是确保就业率另一方面，国内经济总体表现仍然较好，没有大幅放松货币政策的必要性和逻辑基础，更与全球央行货币政策逐步收紧的趋势相背此外，全球经济复苏带来的大宗商品涨价可能将持续比较久，国内PPI下半年可能会持续位于高位，潜在的通胀预期尚无法证伪

因此，我们总体判断今年下半年货币政策将可能呈现结构性宽松特征，但大幅放松概率不大从投资角度看，债市表现可以适当乐观一点，但仍要关注相关投资风险

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